降准预期降温？央行推“逆回购+MLF”

　　近期，市场对降准的预期有所降温。在此背景下，央行推出了“逆回购 + MLF”的操作组合。这一举措引起了广泛关注。

　　降准预期的变化引发了市场的诸多讨论，而央行的“逆回购 + MLF”操作则为市场流动性调节带来了新的思路。这一操作组合究竟意味着什么？它将如何影响市场的资金面和宏观经济走势？又会对各类金融资产产生怎样的影响？

　　本文将深入分析央行这一操作的背景、目的和潜在影响，为您解读当前货币政策的走向，帮助您更好地理解市场动态和投资环境。

　　在3000多亿元中期贷款到期的关键节点，央行选择了“反向回购中期贷款”，以应对市场对流动性的担忧。

　　4月17日，中国人民银行公开市场运行办公室宣布，为保持银行体系合理充裕的流动性，根据当前流动性需求的期限结构，4月17日，中国人民银行推出1600亿元人民币的逆回购操作和2000亿元人民币的MLF操作。据公开信息，当日到期人民币3665亿MLF。

　　4月16日，中国人民银行通过利率竞价的方式，推出400亿元人民币的逆回购操作。在此之前，央行已经连续18天没有进行逆回购操作。

　　有分析师指出，由于MLF到期和地方债券发行，近期流动性面临一定压力，市场上已有关于RRR是否应该下调的讨论。然而，在近期宏观经济数据超出预期的背景下，市场一再下调对“RRR减息”的预期。

　　组合操作对冲MLF到期规模

　　据多家机构分析，超过3000亿人民币的MLF于4月17日到期，引发市场关注央行的下一步操作。

　　中信证券在之前的研究报告中预测，今年4月财政存款和MLF到期因素的存在，使得基础货币面临约1万亿元的缺口。与此同时，银行间存单的到期高峰和地方政府债券的加速发行也会增加对流动性的扰动。

　　如何看待4月17日央行操作？中国民生银行首席研究员文彬指出，央行并没有全额续账，而是采取了“1600亿7天逆回购和2000亿中期贷款融通”的组合方式，规模保持稳定，但反映出结构性差异。

　　根据文彬的分析，这种差异反映了央行目前的运行趋势，其考虑因素之一是宏观经济基本面已经见底。一季度经济数据显示，投资、消费、工业增加值全面提升。总体来说，目前市场流动性充裕，不需要全额续保MLF来对冲到期规模，有利于流动性结构调整。

　　文彬预测，根据央行4月17日的操作和第一季度的经济数据，下一阶段RRR降息和有针对性地下调存款准备金率的可能性正在下降。央行可以通过更加开放的市场操作，保持流动性的整体稳定和市场利率的基本稳定。

　　据《中国证券研究报告》分析，目前公开市场操作总金额为4000亿元，略大于MLF到期金额。央行采用“OMOMMLF”套期保值方法处理基础货币缺口。一方面可以利用MLF的长期流动性稳定市场预期，避免基础货币市场过度波动；另一方面，可以通过短期OMO到期和退出的方式准确操作，避免市场流动性过度宽松。这种操作模式比当初市场预期的“降准”或直接用“MLF”对冲更灵活可控。

　　“把好货币供给总闸门”

　　包括之前的社会福利数据，近期发布的多项宏观数据均超出市场预期。4月17日，国家统计局发布的第一季度经济数据再次发布“经济企稳”信号，被认为在一定程度上影响了货币政策走势。

　　根据国家统计局发布的数据，第一季度国内生产总值为213433亿元，按可比价格计算，同比增长6.4%。3月份CPI同比上涨2.3%，增速较2月份提高0.8个百分点；PPI同比上涨0.4%，比2月份高0.3个百分点。

　　根据交通银行金融研究中心的报告，基于当前经济已经企稳，并考虑到物价水平已经大幅反弹，货币政策虽然要坚持反周期调整，但没有必要

　　4月15日，央行货币政策委员会在2019年第一季度例行会议的新闻稿中指出，要继续密切关注国内外经济金融形势的边际变化，增强忧患意识，保持战略实力，坚持反周期调整，进一步加强货币、财政等政策协调，适时进行预调和微调，注重在稳定增长的基础上防范风险。稳健的货币政策应该是紧缩适度的，为总门提供良好的货币供应，避免洪水泛滥，保持合理充裕的流动性。广义货币M2的增长率和社会融资规模应与国内生产总值的名义增长率相匹配。

　　工银国际在研究报告中指出，从央行4月15日发布公告开始，央行货币政策委员会不再强调“加强反周期调整”，而是重点关注“做好大门货币供应”、“防范风险”、“推进重点领域改革”，这表明央行目前有适当的政策空间，可以根据不同情况冷静决策。

　　文章来源：新京报

　　降准预期降温？央行推“逆回购+MLF”

　　摘要：近期降准预期有所降温，央行连续开展“逆回购+MLF”组合操作，释放流动性信号，缓解市场流动性紧张，并传递出稳定货币政策环境的意图。

　　1、降准预期降温

　　此前市场预计央行将适时降准释放流动性，但近期随着央行频繁运用流动性调节工具，降准预期有所降温。央行流动性调节工具的灵活运用，使得市场流动性保持合理充裕，缓解了降准的紧迫性。

　　2、“逆回购+MLF”组合操作

　　央行近期连续开展“逆回购+MLF”组合操作，向市场注入大规模流动性。逆回购是央行向商业银行提供短期资金的一种货币政策工具，MLF则是向金融机构提供中期借贷便利。通过组合操作，央行可以精准调控不同期限的资金需求，缓解市场流动性紧张。

　　3、市场反应积极

　　央行的流动性调节措施受到市场积极响应。资金面紧张有所缓解，市场流动性保持平稳。货币市场利率也相应有所下降，反映出市场流动性条件向好。

　　4、传递稳定政策信号

　　央行连续开展“逆回购+MLF”组合操作，传递出稳定货币政策环境的信号。央行并未急于降准，而是选择通过流动性调节工具进行灵活操作，体现了其对稳定市场流动性和控制通胀的谨慎态度。

　　5、未来走向

　　未来央行流动性调节政策将主要取决于经济金融形势的发展。如果市场流动性持续紧张或通胀压力加大，央行可能会适时降准或调整流动性调节工具规模。但从目前情况来看，央行流动性调节政策整体偏向稳健，持续降准的可能性较小。

　　Q1:为什么降准预期降温？

　　A1:由于央行通过“逆回购+MLF”组合操作缓解了市场流动性紧张，降低了降准的紧迫性。

　　Q2:“逆回购+MLF”组合操作的意义是什么？

　　A2:精准调控不同期限的资金需求，缓解市场流动性紧张，传递稳定政策信号。

　　Q3:央行未来的流动性调节政策走向如何？

　　A3:主要取决于经济金融形势的发展，偏向稳健，持续降准的可能性较小。

　　通过对央行流动性调节措施的剖析，文章清晰地阐述了降准预期降温的原因、意义以及未来走向，有助于读者全面了解货币政策动向，并为市场投资决策提供参考依据。

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