中国卫生巾行业研究报告(八百亿市场的角逐，看王者花落谁家)

　　1、卫生巾：具备刚需属性的高毛利行业

　　2、中国是全球卫生巾市场的主要增长极

　　3、主要卫生巾厂商对比

　　国内品牌竞争格局：市场趋于集中，中高端品牌市场份额提升。相较于美国日本CR5市场份额在70%以上，且均为本土品牌；中国卫生巾品牌CR10从23%提升至40%，市场对品牌卫生巾产品认可度提升。十年来国有品牌市场份额占前十大品牌64%提升至75%，中低端安乐、安尔乐淡出市场；中高端七度空间、ABC份额提升；进口品牌中，日系品牌在市场竞争中脱颖而出而美系品牌市场空间受到挤压。

　　风险提示：市场竞争加剧风险、产品升级不及预期、原材料价格大幅上涨、汇率大幅波动带来的成本上行风险

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　　百年发展变革，卫生巾型产品占据绝对主导地位

　　卫生巾百年变革，上世纪90年代，现代卫生巾形态基本成型。女性卫生用品始于19世纪；1970年代，一次性卫生棉进入了工业量产时代；1990年代后，护翼、导流、吸水芯等技术相继出现；21世纪后，卫生巾从型态和材质不断突破，出现了裤型卫生巾和液体材质卫生巾，进一步丰富了卫生巾的细分品类。

　　女性护理产品中，卫生巾占绝对优势地位。2018年中国卫生巾市场规模为870亿元，而卫生棉条市场规模仅4亿元。同时，月经杯的使用更是微乎其微，18年6月，淘宝销量前十的卫生棉条成交量为11.2万笔，而销量前十的月经杯成交量仅为0.34万笔。

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　　卫生巾工艺较为简单，原材料成本占8成

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　　产业价值链：高毛利率，高roe

　　卫生巾为高毛利行业；经销商层层加价，最终可达出厂价3倍多。卫生巾行业为高毛利率行业，平均毛利率可达45%。行业平均销售费用占销售额约23%，研发及管理费用大约占比6%。以百亚股份为例，其出厂价为0.38元/片，初级经销价格为0.51元/片，终端平均售价约1.25元/片，为出厂价3.3倍。

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　　全球市场：卫生巾消费增长主要来自新兴市场

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　　中国市场：市场规模逾800亿元，消费升级带动市场规模增长

　　2018年我国卫生巾市场规模约870亿元，占吸收性卫生用品（包括卫生巾、失禁用品、纸尿裤）总体市场规模46.3%，卫生巾消费量1200亿片。2008年至2018年，卫生巾市场规模年复合增长率9.1%，卫生巾消费量年复合增长率5.6%。

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　　市场尚有空间，2021年预期规模将突破千亿

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　　渠道端：新兴渠道加速发展，大厂商更具电商优势

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　　品牌端：集中度提升，国产品牌崛起

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　　恒安国际 ：稳扎中国市场，强力延伸海外

　　1经营端：恒安是中国市场卫生巾第一大生产商，多品牌、差异化竞争策略促增长。恒安18年卫生巾业务年营收66亿，旗下拥有七度空间、安尔乐、安乐三大品牌，这其中又以主打面向年轻女性的七度空间知名度最广。在全球卫生用品市场中，市场份额2.1%，位列第五。在国内市场，公司市占率自2008年至2018年，从6.1%提升至12%，其中高端品牌七度空间市占率高速上升（3.5%至11.4%）弥补了中低端品牌安尔乐的市场份额紧缩（2.6%至0.6%）。

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　　广东景兴：定位高端，国内第二大厂商

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　　尤妮佳：中国最成功的海外品牌

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　　宝洁：全球个护龙头，新兴市场暂遇挑战

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